建设全球离岸人民币枢纽，是上海国际金融中心迈向更高能级的核心命题。自由贸易账户体系作为制度型开放的关键基础设施，以“标识分设、分账核算”为准则，搭建起一线审慎放开、二线有效隔离的跨境资金管理框架，为离岸人民币市场培育提供了制度基石。然而，银行自贸区分账核算单元中长期稳定负债渠道稀缺，资金供给高度依赖境外短期拆借与活期沉淀，负债久期偏短、成本波动剧烈，资产负债期限错配压力持续累积，制约了离岸信贷投放、跨境并购配套及出海企业长期资本规划的服务纵深。
立足自贸区先行先试的政策优势，兴业银行上海分行锚定服务实体本源，以上海自贸试验区分行为发行主体，于 2026 年1 月以“玉兰债”模式成功落地全市场首单自贸区银行机构境外债券。玉兰债是上海清算所联合欧清银行打造的标准化离岸人民币债券品类，依托境内外金融基础设施互联互通体系，同步覆盖全球两千余家境外机构与南向通境内资金渠道，是支撑上海离岸金融布局、服务人民币国际化的核心创新载体。本次发行全程依托上海清算所完成登记托管、簿记发行、交割兑付，先行先试为《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》激活 FT 投融资功能、丰富离岸人民币资产供给的改革部署提供了实践参照，以市场化创新夯实银行离岸服务能力，为稳步推进人民币国际化提供了可复制、可推广的标杆范例。
直击行业痛点
优选玉兰债夯实离岸人民币供给根基
随着上海离岸金融建设持续深化，市场对长效化离岸投融资工具的需求稳步攀升。但过往包含“玉兰债”在内的各类境外债券，发行主体集中于境外中资平台、实体企业海外载体，自贸区银行主体发行处于空白，本土金融机构尚未打通 FT 体系直达全球资本市场的标准化通道，离岸人民币标准化资产供给存在断层。相较传统点心债、莲花债、自贸离岸债等品类，玉兰债具备独特优势：投资者覆盖更广、定价机制更稳健；上海清算所配套一站式账户管理、付息兑付、持券人穿透查询服务，大幅降低存续期运维成本；穿透式持仓管理模式可优化税收筹划，深度契合自贸区离岸金融试点定位。
从银行经营视角审视，FTU负债短期化特征突出，长期面临流动性管理与成本管控双重压力，难以匹配跨国企业中长期跨境融资需求。直面行业共性堵点，兴业银行上海分行统筹相关部门，联动承销机构、境内外律所、上海清算所多方协同，在分账核算监管框架内创新搭建市场化发债架构，系统性补齐自贸区银行中长期离岸融资短板。
创新落地实践
依托上清所基础设施树立离岸债券全新范式
本次发行规模 30 亿元、期限 3 年、票面利率 1.95%，募集资金专项用于信息通讯、先进材料、生物医药等新质生产力领域。项目依托上海清算所全套跨境债券基础设施，联动欧清银行打通全球投资者结算链路，构建起根植上海、接轨国际规则的本土化离岸人民币债券运行体系。全流程统筹监管对接、全球路演、簿记定价，精准把握利率市场窗口，最终票面利率较初始定价指引收窄 50BP，峰值认购倍数超 4.3 倍，57 家银行、券商、基金、保险、资管等多元主体参与，订单分散度高，创下同品类发行规模、认购倍数双新高，充分印证全球资本对上海离岸人民币资产与兴业主体信用的高度认可。
本次创新实践实现三大突破。
其一，发行主体首创扩容。首次以自贸区银行 FTU 作为玉兰债独立发行主体，打破境外机构主导离岸债券发行的固有格局，拓宽上海清算所玉兰债合规发行主体边界，填补国内自贸区金融机构离岸直接融资空白，持续丰富离岸人民币债券发行主体矩阵。
其二，跨境基础设施体系革新。发行、定价、托管、清算、存续管理全链条落地上海清算所，依托上清所—欧清互联互通机制畅通全球资金配置通道，推动离岸人民币定价、风控、托管核心功能持续向上海集聚，巩固上海全球离岸人民币业务枢纽地位，夯实上海国际金融中心核心竞争力。
其三，离岸资金闭环全面升级。募集资金全额纳入 FT 账户封闭运行，严格执行在岸离岸资金物理隔离、账务独立核算、用途定向管控；依托上海清算所穿透式持仓查询能力，实现资金流向、投资者结构全周期可追溯，在做大离岸人民币对外开放体量的同时牢牢守住风控底线，实现开放创新与风险防控动态平衡。
多维释放战略价值
赋能离岸金融顶层建设与人民币国际化
本次玉兰债创新实践深度契合国家金融高水平对外开放战略导向，从行业生态、全球资源配置、实体服务三重维度释放长远价值。
行业生态维度，项目完整跑通 FTU 发行上海清算所玉兰债标准化操作链路，形成适配 FT分账核算规则、接轨国际资本市场的可复制、可推广业务范式，降低同业创新磨合成本，带动自贸区离岸直接融资业务规模化发展，持续完善国内离岸人民币市场整体生态。
全球资源配置维度，项目搭建全球资本直达自贸区离岸市场的稳定配置通道，依托上海清算所跨境托管互联互通优势扩容离岸人民币资产池，提升离岸人民币国际流动性与全球配置吸引力，稳步拓宽人民币跨境循环渠道，为人民币国际化纵深推进注入市场化动能。
实体服务维度，低成本长期限离岸人民币负债有效优化银行资产负债结构，缓释期限错配与流动性管理压力，为离岸贸易金融、汇率避险、全球财资管理、跨境投融资一体化综合服务筑牢资金根基，全面提升金融服务外贸企业、出海跨国集团的综合供给能力，实现服务实体经济与机构可持续经营双向跃升。
守正创新久久为功，持续拓宽离岸人民币创新赛道
首单 FTU 玉兰债的成功落地，是兴业银行上海分行深耕自贸区金融改革、践行制度型开放、助力人民币国际化的生动缩影，集中彰显了务实笃行、敢为人先的金融创新底色。项目全周期严守 FT 分账核算监管要求，依托上海清算所标准化存续监管与穿透查询体系搭建全流程闭环风控机制，真正做到创新有尺度、开放有边界、风控有抓手。
立足本次标志性创新成果，兴业银行上海分行将标准化发行流程，推动自贸区主体境外债券常态化、多元化发行，持续响应离岸金融行动方案建设要求，锚定上海国际金融中心建设全局，深耕自贸区离岸金融创新试验田，依托上海清算所本土核心金融基础设施持续探索离岸金融改革新路径，不断丰富离岸人民币投融资工具供给，以稳健审慎、锐意进取的金融创新实践，持续助力国家金融高水平对外开放、离岸金融体系高质量发展与人民币国际化行稳致远。
供稿：兴业银行上海分行
原文刊载于公会会刊《上海银行同业》2026年8月刊
